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使い分けてる？
株式指数に連動の便利ツール
株式指数と連動する株式投資信託とＥＴＦ、どちらも目的は同じですが、実は運用の性質に違いがあるため、目的に応じて使い分けることが重要です。今日はそのポイントをご紹介します。
TOPIXや日経平均など、株式市場全体の値動きを表すインデックスと連動することを目的として行なわれる運用は、パッシブ運用と呼ばれています。売り買いの材料が瞬時に市場に伝わるような効率的な市場において、インデックスを上回る値動きを示す銘柄を探し当てる事は至難の技です。また、個別銘柄のリサーチには大変労力がいりますので、特に普段は仕事などで情報収集に時間をかける事ができないような個人投資家にとって、パッシブ運用商品は非常に重要な資産運用ツール、と言えるでしょう。
株式のパッシブ運用商品として代表的なものには、インデックス連動型の株式投資信託と、ETF（株価指数連動型投資信託受益証券）があります。目的は同じですが、運用の仕組みが異なり、目的に応じて使い分けることが重要です。まずは、それぞれの仕組みについて解説していきましょう。
■ インデックス連動型の株式投資信託とは？
一般に、インデックス連動型の株式投資信託（以下、投信）は、投資資金を1万円以上、1円単位で随時受け付ける追加型の仕組みがとられています。同様に、解約も随時受け付けています。頻繁な資金の流出入があれば、それだけ頻繁に株式の売買を行なわなければならず、取引コストがかさみます。また、急激に大量の資金が流出入すれば、ファンドの取引そのものが市場に与えるインパクトが大きくなり、やはり取引コストがかさんでしまいます。コストを抑えながら資金の出入りを管理してインデックスと連動させるために、指数先物を活用したり、先物と現物株の取引を活用したり、時間外のバスケット取引を活用したりと、様々な運用上の工夫を行なっています。
■ ETFとは？
ETFはファンドの価値を分割した単位（口）を取引する仕組みとなっており、投資家から直接資金を受け付けたり、資金を払い出したりはしません。単位を購入したい人は、他の投資家から市場を通じて買うか、現物株式を株式指数と同じ組み合わせでまとめたバスケットを差し出して、代わりに新しく割り当てられた単位を受け取るか、どちらかの方法をとるしかありません。ETFに対して大量の買い注文が入ると、一口あたりの市場価格が高くなります。もし、これがファンドの株式ポートフォリオの時価総額を一口あたりに換算した価値よりも高くなれば、投資家は現物株を渡してETFを何口か受け取り、それを市場で売却することで利益を得られます。この取引によってETFが大量に売られれば、一口あたりの価格が低くなりますので、やがて一口あたりの価格と一口あたりの価値がつりあいます。そのため、株式指数と同じ値動きを示すことが期待できるのです。
■性格の違い
基本的な仕組みが分かったところで、ここからは、投資家の目線で気になる点を比較していきましょう。
【人気があるファンドはその分値上がりするの？】
投信の価値は、基準価額で表されます。基準価額はファンドの純資産額を口数で割ったものです。人気が出れば純資産額も増えますが、その分口数も増えるので、基準価額は値上がりしません。ETFの価値は、株価と同様に、市場で決まります。人気が出れば、一時的に値上がりしますが、先の説明の通り、大口投資家の裁定取引によって、やがて本質的な価値に戻ります。
【インデックスとの連動性は？】
投信は、資金流出入への対処能力やインデックスの複製能力によって、連動性に差異が生じることがあります。ETFは一般に、信託報酬が低く、裁定取引による市場原理さえきちんと働いていれば、高い連動性を期待することができます。
【ファンドが受け取る配当はどうなるの？】
投信は、配当を受け取ると口数はそのままで純資産額が増加しますので、基準価額が上昇します。受け取った配当分は、決算期に分配する場合もあります。分配金再投資型の場合、小口の資金を自動的に再投資してくれるので便利です。ETFは、受け取った配当は決算期に分配します。決算後、実際に分配金を受け取るまでにタイムラグがあるだけでなく、受け取った資金は投資家が自分で再投資しなければなりませんので、利便性は投信に劣ります。
【税金は？】
投信は、買取と解約の二種類の換金方法があります。買取時の税金は株式の売却（譲渡益に対する課税）と同じです。証券会社によっては、特定口座で取り扱いが行なわれており、損益通算も可能です。ETFは株式と同じ取り扱いになります。
このような性格の違いを理解し、特に、連動性と再投資の利便性を比較しながら、目的に応じて上手に使い分けましょう。
ＵＦＪ総合研究所 研究員 植田昌宏
